【银河消费品零售甄唯萱】公司点评丨稳健医疗 (300888):年内医用耗材增长显著期待渠道力与品牌力推动消费品

1. 年内防疫产品需求高增,医用耗材类产品营收同比大幅提升,口罩与防护服等产品贡献显著;健康生活消费品销售规模保持平稳,产品策略与渠道建设有序推进。

2022年公司实现营业收入113.51亿元,同比上升41.23%;实现归属母公司净利润16.51亿元,同比上升33.18%;实现归属母公司扣非净利润15.61亿元,同比上升51.69%。经营现金流量净额为29.83亿元,较上年同期上升242.26%。

2023年一季度公司实现营业收入23.52亿元,同比上升1.28%;实现归属母公司净利润3.77亿元,同比上升5.56%;实现归属母公司扣非净利润3.10亿元,同比下降5.57%。经营现金流量净额为-2.23亿元,较上年同期下降156.20%。

年内防疫产品需求高增,医用耗材类产品营收同比大幅提升,口罩与防护服等产品贡献显著;健康生活消费品销售规模保持平稳,产品策略与渠道建设有序推进

从产品划分角度来看,医用耗材业务收入较去年同期上升83.65%,销量增长系22年国内疫情反复,对于医用耗材需求增长,导致医用耗材销量上升所致。其中感染防护产品对22年营收增量贡献较大,达到了71.14%,主要受益于22年社会疫情防护的需求高企,对于口罩等防疫物资需求增长。健康生活消费品业务收入较去年同期上升0.02%,同比变化幅度较小,下属各项品类营收规模均保持相对稳定,增减幅度在4个百分点以内,宏观层面主要由于国内疫情反复,居民收入水平和消费需求受到一定遏制,在社会生产恢复正常,居民消费意愿修补后,公司健康生活消费品板块收入有望得到增长。

结合生产角度的数据来看,公司医用耗材产品的产能增长较大,其中口罩产能同比增长55.51%,达到72.67亿片,防护服产能增长260.17%,达到0.50亿件。医用耗材中的绵类、口罩、防护服产能利用率同比上升,分别达到86.63%/81.28%/99.48%,公司医用耗材品类产品产能、产量扩张主要系2022年各地疫情反复,需求增长。纱布、手术衣产能利用率下滑系疫情反复阻碍线下手术的正常进行,导致对此列产品需求降低。

从地区划分角度来看,公司境内营收占比较大为88%,境外营收占比下降原因主要为受疫情影响,全球货物运输速度减缓导致全球运力紧张,整体出口航运力严重供不应求,推动运费大幅增加,使公司部分境外订单交付推迟,境外营收和净利润均受影响,境外营收较21年同期下降22.85%。

从渠道划分角度来看,由于品牌影响力提升,深入更多终端渠道,一次性手术室耗材产品逐步被国内医院接受,在电子商务渠道增长较快。截至2022年12月31日,公司自建平台已有注册用户974.68万人,月均活跃用户198.40万人;22年公司在淘系平台的销售额达12.88亿元。内部管理提升使得人效提升、新品导入、新增母婴店和大型连锁商超所致健康消费品商超渠道较21年同期上升14.15%。由于公司对经营渠道进行管理,22年公司经销收入同比大幅增长203.79%,而代理商收入则下降46.87%。2022年部分地区因疫情管控和人员隔离,导致部分门店无法正常开门营业和部分区域物流中断。22年报告期内公司开店45家,闭店50家,门店储量处于净减少状态,展店速度略有放缓,报告期末拥有线%。门店数量减少与单店运营销量降低导致公司线下门店的销售收入同比下降4.10%。

从季度的角度来看,第一、第四季度收入接近,属于相对旺季。22年报告期内,由于二季度国内疫情较一季度有所缓解,线下消费氛围回暖,二季度营收增速10.45%,明显高于一季度0.53%的增速;下半年内健康生活消费品产品需求的季节性波动较小,棉柔巾等产品具有一定的刚需属性,“双十一”线上大促会进一步带动消费者对于健康生活消费品的消费,从2022年天猫预售榜数据来看,公司旗下棉柔巾、口罩等产品均有卓越的表现。四季度公司营收受到“双十一”线上大促进一步带动,绝对值规模相较Q2-Q3有进一步明显提升;同时叠加第四季度国内疫情广泛流行对医护物资的需求,公司第四季度营收达37.09亿元,明显高于其余三季度,占总营收比重达33%,对22年营收单季贡献最大。

截至2022年12月31日,公司总共有340家线下门店。(其中直营门店314家,加盟店26家)。2022门店净增加数仅为5家,开店数量与闭店数量基本持平。公司将品牌理念融入店铺设计中,聘请国内外知名设计师升级门店形象,强化门店的展示性和体验性,提高公司销售收入的同时进一步提高品牌知名度。2022年门店平均收入为348.32万元,较21年略微下滑,系疫情反复影响线下门店正常经营所致。

从毛利率角度看,2022年公司整体毛利率降低2.50个百分点,主要系健康生活消费品毛利率下降所致,22年受疫情影响,公司生产成本上升,叠加促销活动吸引消费者,导致健康生活消费品业务毛利下降13.97%。从费用的角度来看,公司期间费用比率同比下降5.91个百分点,主要系销售费用率同比下降6.69个百分点至18.06%所致。公司期间费用总量增长4.15亿元,主要系管理费用和研发费用增长所致。其中管理费用增长1.79亿元,其中职工薪酬增长0.58亿元,折旧摊消费增长0.48亿元,通讯费增长0.22亿元,三者变化较大;研发费用增长1.89亿元,主要系材料费增长1.13亿元以及职工薪酬增长0.38亿元所致;公司财务费用同比减少0.15亿元,利息费用增加0.20亿元,汇兑受益同比增加0.51亿元,两者系导致公司财务费用变化的主要原因;公司销售费用同比增加0.61亿元,主要系员工薪酬上升1.15亿元,折旧与摊销费用上升0.31亿元,广告与宣传费用减少0.92亿元所致。

2022Q1综合毛利率上升3.20个百分点至50.97%,系国内疫情基本结束后,公司生产经营状况恢复常态化,原材料价格波动,公司营业成本同比下降4.91%。

公司是一家通过“winner稳健医疗”、“Purcotton全棉时代”以及“PureH2B津梁生活”三大品牌实现医疗及消费板块协同发展的大健康企业。具体而言,公司一直秉承着“质量优先于利润,品牌优先于速度,社会价值优先于企业价值”的核心经营原则,通过持续创新不断拓展产业边界,已从单一的医用耗材生产企业发展成为覆盖伤口护理、感染防护、个人护理、家庭护理、母婴护理、家纺服饰等多领域的医疗大健康企业。公司2005年自主研发出全棉水刺无纺布工艺技术后,不仅将该技术生产出的舒适性、安全性和环保性较高的材料应用于医用敷料领域,还应用到消费品领域。2009年成立的“Purcotton全棉时代”以“医学贴近生活,全棉呵护健康”为品牌主张,将公司在医用敷料领域的技术行业积淀,通过全棉水刺无纺布为基础材料载体,拓展家用产品领域,推出纯棉柔巾、全棉表层卫生巾、纯棉湿巾等产品,填补全棉材质生活用品市场的空白。全棉时代核心产品均参照医疗器械生产标准进行生产,严控初始污染菌等污染源,体现公司在“一朵棉花,一种纤维”的方向上,以医疗基因为品质背书,塑造稳健、可靠的品牌形。

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